尽管双十一已经把“剁手”大军的钱包掏空得明明白白，但受汽车与通讯消费显著下滑拖累，11月社消增速进一步放缓，创下十五年新低。有分析认为，从侧面反映出居民消费意愿及消费能力受限。

12月14日周五，中国国家统计局公布的数据显示，中国11月社会消费品零售总额35260亿元，同比增长8.1%。这一增速不仅为年内新低，更是自2003年以来的最低增速。

国家统计局新闻发言人毛盛勇在答记者问时指出，本月消费增速回落的主要原因有二，一是汽车消费回落比较明显，对消费的下拉幅度比较多；其次是汽油、柴油价格下调，石油类销售也有所放缓。这两个方面的因素结合在一起，对11月份社会消费品零售总额增速的下拉影响超过0.7个百分点。

华泰宏观李超团队分析认为，随着经济下行压力加大，居民消费能力和消费意愿均受到较大冲击，消费顺周期性逐渐体现，目前暂无有效刺激政策的情况下，消费悲观情绪继续升温。

国盛刘郁进一步指出，11月社会消费品零售总额增速继续向下，实际增速连续三个月低于不变价GDP增速，限额以上实际增速转负。

她认为，除了油价的短期冲击，消费趋势下行背后至少有三点原因，且这三点趋势在短期内逆转的可能性并不大：

1）对隐性债务的遏制导致地方政府再融资面临困难，可能使得地方政府消费减速。

2）棚改货币化安置比例下降，以及部分地区因资金较为困难推进有所放缓。

3）居民杠杆率偏高，而且金融数据显示居民加杠杆步伐未放缓。

交通银行首席宏观分析师唐建伟则警告称，11月消费增速回落虽有物价因素，但剔除物价实际消费增速也创新低，考虑到消费对经济增长贡献已达七成，消费放缓更值得关注。

“双十一”还带得动 但汽车需求已经疲软

分项来看，各类别增速均有不同程度放缓。海通宏观姜超、于博注意到，可选消费中，地产相关的家电、家具、建材增速涨多跌少，但占比最高的汽车跌幅扩大、占比次高的石油及制品增速腰斩，拖累了消费增速。

但他们也看到，必需消费普遍反弹，食品、服装、日用品增速均现回升。这一现象表明，“双十一”对必需消费提振效果显著。

刘郁则发现，作为购物节的双11所在月，11月化妆品、金银珠宝、通讯器材的销售增速均不高，而粮油食品和日用品增速却明显抬升。

这可能部分反映了居民消费的现状，购物节消费转向满足日常必需品，而非可选消费和耐用品。

不过，毛盛勇在解读数据时表示，和往年相比，“双十一”拉动作用虽比较明显，但是今年仍比我们想象的要差一点。主要原因可能是社会消费品零售总额的盘子越来越大了，盘子大了以后，和去年同期相比，增长的效应应该会逐年有所递减。

汽车消费方面，11月商品销售额3459亿元，同比下滑10%，降幅较前月的6.4%进一步扩大。这也是这一数据本年度连续第六个月出现下滑。

兴证宏观王涵团队认为，这一降幅可能是受到了购置税以及经济下行预期的拖累。海通证券姜超团队则称，下滑固然与去年同期基数较高有关，但主要原因仍是需求端的疲弱。

明年消费跑得动？

放眼2019年，官方对于消费趋势的态度仍是较为乐观。分析师们则普遍认为，来年的消费形势虽不见得有所改善，但汽车零售有望止跌，消费趋稳。

毛盛勇在周五的新闻发布会上表示，从需求来看，尽管今年的社会消费品零售总额增速出现一些波动，但是整个消费还是有潜力的，明年消费还是有条件保持平稳较快增长，同时投资也有望延续总体平稳甚至稳中略升态势。

广发郭磊团队则称，汽车消费目前的增速基本已经见底，售后续未必会显著好转，但可能不再下行加深。

巴克莱常健团队也提到，社消零售增速的放缓，一定程度上掩盖了消费的韧性：近年来居民的服务性消费显著高于商品消费，显示出消费的转型。巴克莱认为，类似医药教育等服务性消费的坚挺，使得消费不太会出现显著的下滑，而政府也有望出台更多刺激消费的措施。

另有光大证券认为，未来一段时间内消费品的分化趋势将愈加明晰，中端产品将受到抑制，两端的高端、大众化产品则有较强的潜力。