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海天还需仰望的百年企业味好美-又用15年收入翻倍!

  • 2016-10-26 16:53:20
  • 来源: 开店邦
  • 作者: 投研部

本期让我们一起来看这家传奇的味好美-McComick。

作为中国传统调味品龙头的海天味业近段时间半年报一出引来话题不断,以不论是其44.8%远超业内行业平均的20%左右的毛利率水平,还是当天股价情况折算总市值约132亿美元,都不禁让人感概。这是一个什么概念,收入是其近三倍的百年历史调味料企业味好美McCormick市值约120亿美元。

而从另一方面来看,味好美作为全球调味品中调味料市场的龙头,其生存百年又常青,已逐渐遍布中国家庭厨房的发展,同样令人深感惊叹。本期让我们一起来看这家传奇的味好美-McComick。

调味品行业区域性差异大但消费升级趋势引导带来新的机遇

•调味品包含细分行业较多。定义为由多种香料混合而成,在饮食,烹饪和食品加工中广泛应用的,用于改善食物的味道并具有去腥,解腻,增香,增鲜等作用的产品。

•调味品的主要特征:1.快速消费品,产品形式多种多样;2.消费存在明显地域性差异3.消费量的绝大部分在餐饮行业(占比约为餐饮消费68%,家庭消费32%)。

•调味品行业中以调味料和香料行业为对象的规模及增速:全球2014年121.8亿美元,预计CAGR为5%在2020年达到161.4亿美元。据英国第三方研究机构报道,2015年受健康饮食推动带来直接增长3.72亿美元。

•亚洲太平洋地区市场的高速增长在成为2015-2020年全球增长最快地区,CAGR7%。其中又以中国和印度为增长的主要推动力量,满足新价值需求,便利性和营养价值等创新的新产品促进了市场增长。

•以全球市场而言,调味料和香料品牌以区域不同其主要消费品类也不同,市场相对分散,且呈传统调味料为主导,新型调味料升级的格局。味好美作为传统调味品企业的常青树,在市场中处于领导地位,与其次竞争者规模有四倍差距,发展较快。

全球调味品龙头企业-味好美

•公司简介:味好美McCormick由Willoughby M. McCormick 创立于1889年,以甜味酱起家。以美国为基础的业务已遍布世界140多个国家的调味品公司。

•公司服务食物饮料企业10强中的9家,服务餐厅连锁10强中的每一家。

•1999年上市于纽约证券交易所MKC,目前市值120.85亿美元,每股101.46美元。

•目前经营涵盖了复合调料,沙司,乳化酱,风味酱,香辛料和甜味酱等所有调味酱。

•经营情况:1987年到2012年主营收入从10.78亿美元增长到40.14亿美元,翻了近四倍,年均增速10%,远高于同期美国调味品行业整体平均增速(2.4%)的高速发展。

•2015年收入42.96亿美元, 自2013年开始增速放缓,年均增速2.3%。

•产品结构升级以及海外市场成熟,市占率稳定带来稳定的毛利率和净利率,2015年40.44%,9.36%。

•自1987年到2015年,29年市值从4亿美元增长到120.85亿美元。2003年成为第一支入选标普500的纯粹意义上的调味品公司(亨氏和康尼格拉都有大体量食品业务)

•目前员工超过10,000名。

二十多次大规模并购完成规模扩大,上下游渗透,产品线完整

以研发及并购为两条内生外延的生长主线

二级市场表现:14年MKC股价翻10倍

•从1992年股价10.82美元每股上升到2016年7月1日106美元,10倍的上升

•2015年PE(ttm) 27.54倍

•味好美分红保持连续30年增长,从1986年的每股0.01美元上升到1.6美元每股,仅2007年到2015年每股分红翻一倍, 年复合增长率8%。

连续15年营收增长,收入翻番,亚太地区业务增长明显

•味好美从2001年到2015年实现连续15年增长,收入翻倍,cagr达5.4%。

•以地理位置划分,亚太地区收入占比增长明显,呈持续增长趋势,近5年营业收入CAGR达15%。美国市场依然保持绝对领先占比,但收入在总收入占比与欧非中东相持占比逐渐减少。受市场影响,CAGR相对缓慢,北美达2%,欧非中东地区则有3%。

•整体而言营收增长驱动主要来源于:品牌市场的推广以及营销和渠道的扩张,产品创新以及海外并购对海外市场的扩张。

注重内生带来的增长,成为其重要竞争力因素

可持续发展注重成本控制及节约,转化为对产品研发的投入。注重内生增长对企业的推动作用:

•2009年的CCI(综合可持续性发展)计划,目的是通过提高生产线的生产效率,减少原材料浪费等方式减少成本。2015年成本节约0.98亿美元,较去年增长42%,且从计划开始到2015年节约成本达到4.47亿美元。

•研发投入呈持续增长趋势,产品的研发创新并快速转为使用价值对收入增长效应显著:2015年收入的8%来自于过去三年中推出的新产品。

不断的收购活动一方面带来优质,稳定的上游原料,也是产品溢价的基础。

另一方面,控制原料也降低了其毛利率的波动范围。从1987年到2015年,毛利率的波动幅度只有标普500食品指数毛利率波动幅度的35%,效果良好。

毛利维持稳定,成本控制下净利仍有增长趋势,收益稳定

产品线丰富,不同地区以不同细分领域为突破口占领市场

•味好美产品结构为家庭消费部门和工业部门,分别占比60%和40%左右,其中营业收入中家庭消费占80%的比重。

•味好美的家庭消费部门品牌已经扩张到140多个国家和地区,在不同的地区以不同的主打品牌进入不同细分领域。零售渠道广泛,包括杂货店,超市,折扣店,电商渠道等。大型渠道如沃尔玛占有11%的销售额。

•工业部门方面,味好美为食品制造商,餐饮服务业提供多样化产品。产品涵盖香料,复合调料,调味佐料等,工业渠道包括直销和经销方式。大型客户如PepsiCo. Inc占有11%的销售额。

市场覆盖范围:北美,欧洲中东非洲,亚太

味好美中国通过收购突破以往发展格局实现增长

•2015年中国市场已经作为味好美的第二大市场。味好美在中国定位中端,在随着消费升级,中国调味品消费开始向新式调味品转变,消费者对质量的需求更适合味好美的发展。

•2013年味好美以1.448亿美元收购武汉亚太食品有限公司,使其中国销售额同年增长60%,调味品市场份额从2008年的0.7%上升至2013年的0.9%,且表现出了较大的市场提升空间:

•这一收购对味好美在中国的发展有极其重要的意义:

•1.武汉亚太自身为中港合资企业,产品与公司发展更为国际化,与味好美需求契合。

•2.公司合资产品由味精转型增加消费趋势中替代产品鸡精,产品实力及市场认可度高。

•3.武汉亚太在中国的内陆地区的市场领导力和品牌效应有效的弥补了味好美在内陆地区的市场份额不足,与早期沿海地区的优势力量强强联合,且鸡精调味品很好得补充了味好美现有的产品线啊。

•味好美在中国的增长驱动受快餐行业影响,工业调味料业务增速可观,武汉亚太的收购作为家庭消费部门有利于其家庭消费产品方面的增长实现双驱动。

味好美在电商渠道已经占有足够优势

相同渠道以1号店为例同类产品对比

•一号店中味好美调味料占绝对的销量优势,产品包装及类型更受消费者认可,以20-30g小瓶装以及10g小袋装为主要购买产品类型。

•与传统调味料品牌王守义相比,价格虽然远高于其,但产品定位及销量显示其更受欢迎。从评价数量及好评率与其他较高评价的竞品相比处于绝对领先地位。

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